দ্য লর্ডস অফ ইজি মানি: হাউ দ্য ফেডারেল রিজার্ভ ব্রোক দ্য আমেরিকান ইকোনমি, ক্রিস্টোফার লিওনার্ড, সাইমন অ্যান্ড শুস্টার, 384 পৃষ্ঠা, $30
2010 সালে থমাস হোয়েনিগ, ফেডারেল রিজার্ভ ব্যাঙ্ক অফ কানসাস সিটির তৎকালীন প্রেসিডেন্ট এবং কেন্দ্রীয় ব্যাঙ্কের ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটির সদস্য, ভেবেছিলেন তিনি ইতিহাসের পুনরাবৃত্তি দেখছেন।
1980-এর দশকের গোড়ার দিকে, যখন তিনি ব্যাংক পরীক্ষকদের তত্ত্বাবধানে কানসাস সিটি ফেড-এর একজন ভাইস প্রেসিডেন্ট ছিলেন, তখন তার সামনের সারির আসন ছিল এবং ভূমি ও তেল সম্পদের মূল্যে উত্থিত হয়েছিল যা মিডওয়েস্ট অর্থনীতিকে ধ্বংস করেছিল। এই বেদনাদায়ক অভিজ্ঞতাটি মূলত 1970-এর দশকে ফেডের শিথিল আর্থিক নীতি থেকে উদ্ভূত হয়েছিল, তারপরে সেই নীতির আকস্মিকভাবে রদবদল হয়েছিল। শত শত ব্যাঙ্কের ঋণ ছিল যা সম্পদের দাম বৃদ্ধির উপর নির্ভর করে এবং শত শত ব্যাঙ্ক ব্যর্থ হয়েছে। হেনিগ কোন ব্যাঙ্ক বাঁচবে এবং কোনটি মারা যাবে তা নির্ধারণে সাহায্য করার জন্য দায়ী ছিল। তিনি দেখেছেন “এই পরিবেশে জীবন ধ্বংস হয়ে গেছে” এবং “মানুষ সবকিছু হারিয়েছে”।
কয়েক দশক পরে সেই অভিজ্ঞতার কথা স্মরণ করে, হেনিগ এমন কিছু করেছিলেন যা ফেডারেল ওপেন মার্কেট কমিটির যৌথ কাঠামোকে নিরুৎসাহিত করার জন্য ডিজাইন করা হয়েছিল: তিনি একমত নন। তিনি ফেডের পরিমাণগত সহজীকরণের (QE)-এর অব্যাহত নীতির বিরুদ্ধে ভোট দিতে শুরু করেন—অর্থাৎ, ওয়াল স্ট্রিটে সু-সংযুক্ত “প্রাথমিক ব্যবসায়ীদের” থেকে বন্ড কিনে আর্থিক ব্যবস্থায় নতুন অর্থ প্রবেশ করানো—কারণ তিনি সম্পদের মূল্যে আরেকটি চূড়ান্তভাবে ভিত্তিহীন বৃদ্ধির ভবিষ্যদ্বাণী করেছিলেন। সুবিধাভোগী বাজারের খেলোয়াড়দের দ্বারা ক্রমবর্ধমান ঝুঁকিপূর্ণ আচরণের পাশাপাশি সহজ অর্থের বন্যা।
ভিতরে ইজি মানি লর্ডসব্যবসায়িক প্রতিবেদক ক্রিস্টোফার লিওনার্ড 2008 সালের আর্থিক সঙ্কটের আগে, সময়কালে এবং পরে ফেডের চিন্তাভাবনা এবং কর্ম সম্পর্কে তার বিশদ বিবরণের জন্য বর্ণনামূলক মেরুদণ্ড হিসাবে হোয়েনিগের ধর্মবিরোধী দৃষ্টিভঙ্গি আঁকেন। এই মন্দার জন্য ফেডের কঠোর এবং চলমান প্রতিক্রিয়া, লিওনার্ডের বিশ্লেষণ পরামর্শ দেয়, তৈরি একটি অর্থনীতি যা স্বয়ংক্রিয়ভাবে সম্পদকে ঊর্ধ্বমুখী পুনঃবন্টন করে এবং মূর্খ পছন্দের জন্য প্রায় অপ্রতিরোধ্য প্রণোদনা তৈরি করে কারণ বড় অর্থ প্রায় শূন্য-সুদের হারের পরিবেশে আরও অর্থ উপার্জনের উপায় খুঁজছে যেখানে কেবল সঞ্চয় মানে ক্ষতি।
সংকটের উন্নতির জন্য ফেডের অনুমিত পদ্ধতিগুলি জটিল ছিল, কিন্তু মৌলিক অ্যানিমেটিং ধারণাটি সহজ ছিল: আরও টাকা তৈরি করুন। 2008 থেকে 2011 পর্যন্ত, কেন্দ্রীয় ব্যাংক আগের শতাব্দীতে মার্কিন অর্থনীতিতে যতটা নতুন অর্থ প্রবেশ করেছিল, তা 96,000% বৃদ্ধি পেয়েছে। ফেডের “ব্যালেন্স শীট” – এটির মালিকানাধীন আর্থিক উপকরণগুলির একটি পরিমাপ, যা এটি ওয়াল স্ট্রিট প্রতিষ্ঠানগুলির একটি নির্বাচিত গোষ্ঠীর কাছ থেকে ক্রয় করে, যার ফলে অর্থ সরবরাহ প্রসারিত হয় – 2008 সালে কয়েক মাসে $1.35 ট্রিলিয়ন বৃদ্ধি পায়, যা মূল্য দ্বিগুণের চেয়েও বেশি। তার সম্পদের টাকা। 2007 থেকে 2017 পর্যন্ত, ফেড তার ব্যালেন্স শীট প্রায় কুইন্টগুল করেছে।
ফেড মাঝে মাঝে পার্টি শেষ করার চেষ্টা করে, প্রতিবারই বাজারের ভীতিকর অবস্থার সাথে সাথে দ্রুত পিছিয়ে যায়। সামগ্রিকভাবে, 2008 সাল থেকে যুগটি পরিমাণগত সহজীকরণ এবং শূন্য সুদের হারের অফুরন্ত নীতি দ্বারা প্রাধান্য পেয়েছে। 1980-এর দশকে হোয়েনিগ যে একই বিকৃত প্রণোদনা দেখেছিলেন তা স্থায়ী ফেড মতবাদে পরিণত হয়েছিল, অর্থের তরঙ্গ তৈরি করে যা সম্পদ দ্বারা শোষিত না হওয়া পর্যন্ত কমে যায়, যার ফলে সেই সম্পদের দাম বেড়ে যায়।
এই সমস্ত ব্যালেন্স শীট সম্প্রসারণ এবং ফেড থেকে সস্তার চেয়ে সস্তা ক্রেডিট প্রধান প্রতিষ্ঠানগুলিতে এক দশকের অযৌক্তিক আচরণের জন্ম দিয়েছে। সুদের হার কার্যত শূন্য সহ, আপনি কেবল সঞ্চয় করতে পারবেন না। আপনাকে ক্রমবর্ধমান লাভজনক বিনিয়োগ করতে হয়েছিল, এমনকি যখন ফেড আপনাকে মনে করে যে আপনি হারানোর কোনো উপায় নেই। লিওনার্ড এই নীতিগুলিকে বাস্তবায়িত করার সমস্ত ভিন্ন উপায় এবং তাদের তৈরি করা সমস্ত বিকৃত প্রণোদনা এবং সেইসাথে বড় বাজারের খেলোয়াড়রা কখনই হারাতে না পারে তা নিশ্চিত করার জন্য ফেডের বন্য স্পিনগুলি স্পষ্টভাবে ব্যাখ্যা করতে পারদর্শী।
ফেডের নীতিগুলি বাজারের পর্যবেক্ষকরা “ফলন পদ্ধতি” বলে একটি বেলেল্লাপনা তৈরি করেছে৷ যেহেতু যে কোনো রিটার্নের প্রতিশ্রুতি সঞ্চয় করার চেয়ে ভালো ছিল, তাই সব ধরনের অনিশ্চিত বিনিয়োগ—কর্পোরেট বন্ড, স্টক, তেল শিল্প, উন্নয়নশীল বিশ্ব ঋণ, রিয়েল এস্টেট, ফাইন আর্ট, এমনকি ক্রিপ্টোকারেন্সি—হঠাৎ শুধুমাত্র হেজ করার জন্যই খুব আকর্ষণীয় লাগছিল। তহবিল কিন্তু ঐতিহ্যগতভাবে আরও রক্ষণশীল অর্থের গাদা, যেমন বীমা কোম্পানি এবং পেনশন তহবিল। তাই ফেড এমন একটি পুনরুদ্ধারকে উত্সাহিত করেছে যা বেশিরভাগ সম্পদের মালিকদের উপকৃত করেছে—অর্থাৎ ইতিমধ্যেই সচ্ছল, যেহেতু আয় বণ্টনের নীচের অর্ধেক সেই সম্পদের মাত্র 6.5 শতাংশের মালিক।
এই অনুমানমূলক বুদবুদ এবং ফেড-জ্বালানিযুক্ত মূল্যের র্যাচেটগুলি প্রচুর সম্পদের অধিকারী লোকেদের সাহায্য করেছে বা টাকার বিশাল স্তূপ অ্যাক্সেস করতে সাহায্য করেছে যখন স্কেলে নিম্নতর লোকদের ক্ষতি করেছে৷ ম্যাককিনসে গ্লোবাল ইনস্টিটিউটের বিশ্লেষণে এই সিদ্ধান্তে উপনীত হয়েছে যে ফেডের নীতি “শুধুমাত্র 2007 থেকে 2012 সালের মধ্যে প্রায় $310 বিলিয়ন মূল্যের কর্পোরেট ঋণগ্রহীতাদের জন্য ভর্তুকি তৈরি করেছে,” লিওনার্ড উল্লেখ করেছেন, একই সময়ে “যে পরিবারগুলি সঞ্চয় করার চেষ্টা করেছিল তাদের প্রায় $360 বিলিয়ন হারানো লাভের শাস্তি দেওয়া হয়েছিল। . সুদের হারে” এবং “পেনশন তহবিল এবং বীমা তহবিলগুলি প্রায় 270 বিলিয়ন ডলার হারিয়েছে”।
আর এগুলো ছিল শূন্য সুদের হার নীতির প্রথম বছর। লিওনার্ড গত দশকের বেশ কিছু ভালভাবে চেষ্টা করা কর্পোরেট নীতিগুলিকে দায়ী করেছেন, যেমন ফেডারেল রিজার্ভ দ্বারা তৈরি করা খারাপ প্রণোদনার জন্য নিয়োগ বা উৎপাদনের পরিবর্তে স্টক বাইব্যাকের জন্য লিভারেজড ঋণ এবং অর্থ ব্যয় করে কেনা কোম্পানিগুলির আকার কমানো এবং ছাঁটাই করা।
এই পরিবেশে টিকে থাকতে এবং উন্নতির জন্য ফেড যত বেশি অর্থের প্রশিক্ষণ দেয়, নতুন সমস্যাগুলির জন্য ফেডের প্রতিক্রিয়া তত বেশি কঠোর এবং তাড়াহুড়ো করে। 2020 সালের মার্চ মাসে, লিওনার্ড বলেছেন, জেরোম পাওয়েলের ফেড “2008 এবং 2009 সালে বেন বার্নাঙ্কে যা করেছিল তার সবকিছুই করেছিল, কিন্তু এবার তিনি এটি কয়েক মাসের পরিবর্তে সপ্তাহান্তে করেছিলেন।” ফেড “আটচল্লিশ ঘন্টার মধ্যে ব্যাঙ্কিং সিস্টেমে যতটা টাকা ঠেলে দিয়েছে, আগের রাউন্ডের QE এর সময় এক মাসে এটি করেছিল।” ফেড নিশ্চিত করতে শুরু করেছে যে সম্পদের বৃহত্তর অংশগুলি তাদের নামমাত্র মূল্যে কোন পতনের শিকার হবে না। সেই লক্ষ্যে এর প্রচেষ্টায় কর্পোরেট খারাপ ঋণের সরাসরি ক্রয় এবং সমান্তরাল ঋণের বাধ্যবাধকতা অন্তর্ভুক্ত রয়েছে – কর্পোরেট ঋণের বান্ডিল যা প্যাকেজ করা এবং পুনরায় বিক্রি করা হয়।
লিওনার্ডের মতে, ফেডের হস্তক্ষেপগুলি অর্থনীতির শীর্ষে থাকা লোকদের একটি ছোট গোষ্ঠীকে উপকৃত করেছে যারা সম্পদের মালিক বা তাদের ব্যবসা করে জীবিকা নির্বাহ করে। তিনি 2020-এর জন্য ফেড-এর ক্রিয়াকলাপ এবং 2008 সাল থেকে কার্যত এর সমস্ত কর্মকাণ্ডের সংক্ষিপ্ত বিবরণ দিয়েছেন, সুবিধাভোগীরা হল “বড় কর্পোরেশন যারা তাদের প্রতিযোগীদের কেনার জন্য ধার করা অর্থ ব্যবহার করত,” “ধনী আমেরিকানরা যারা সিংহভাগ সম্পদের মালিক। “ওয়াল স্ট্রিটের আর্থিক ফটকাবাজদের মধ্যে সবচেয়ে বিপজ্জনক” এবং “খুব বড় ইউএস ব্যাঙ্ক যার বিশালতা এবং ব্যর্থতার অক্ষমতা [were] এখন বিশ্বাসের একটি নিবন্ধ।’
লিওনার্ড সেই সমালোচকদের বরখাস্ত করেছেন যারা আশঙ্কা করেছিলেন যে ফেডের অর্থ পাম্পিং পুরো অর্থনীতি জুড়ে ব্যাপক মুদ্রাস্ফীতির কারণ হবে। তিনি রাজনীতির বন্টনমূলক প্রভাব এবং ঝুঁকি প্রণোদনার দিকে মনোনিবেশ করতে পছন্দ করেন। দুর্ভাগ্যবশত লিওনার্ডের জন্য, ভোক্তা মূল্য সূচক (সিপিআই) জুন 2022 থেকে বার্ষিক 9 শতাংশের বেশি বৃদ্ধি পাওয়ার আগে তার বই প্রকাশিত হয়েছিল, যা চার দশকের মধ্যে সর্বোচ্চ স্তর। (অক্টোবর 2022 পর্যন্ত, বার্ষিক বৃদ্ধি 7.8 শতাংশে নেমে এসেছে।)
অর্থনীতি-ব্যাপী মূল্যস্ফীতির আশঙ্কাকে ইচ্ছাকৃত চিন্তাভাবনা বলে ধরে নেওয়ার ক্ষেত্রে লিওনার্ড একা ছিলেন না। 1990-এর দশকে অ্যালান গ্রিনস্প্যানের কম সুদের হারের যুগে বড় সিপিআই বৃদ্ধির অভাব ফেডকে একই কাজ চালিয়ে যেতে উৎসাহিত করেছিল। এই পদ্ধতিটি প্রযুক্তির স্টক এবং আবাসনে বুদবুদ পপ করেছে, যা লিওনার্ডকে যথাযথভাবে “সবকিছু বুদবুদ” বলে তৈরি করেছে। যখন স্টক এবং বাড়ির দাম বেড়ে যায়, ওয়াল স্ট্রিট, মিডিয়া এবং সরকার এটিকে উদ্বেগজনক মুদ্রাস্ফীতি হিসাবে দেখে না। উল্লাস ও অনুপ্রাণিত করার জন্য তারা এটাকে ‘বুম’ হিসেবে দেখে।
লিওনার্ডের রিপোর্ট অনুযায়ী, ফেডের চেয়ারম্যান পাওয়েল খেলাটি চালিয়ে যাওয়ার মানুষ হওয়ার আগে ভালো করেই জানতেন। 2013 সালে তিনি মৃদুভাবে কিন্তু অশুভভাবে পর্যবেক্ষণ করেছিলেন যে “আমাদের একটি নিম্ন স্তরের আত্মবিশ্বাস থাকতে হবে যে আমরা যে ধরনের বড়, গতিশীল বাজার ইভেন্টের আশেপাশে আমাদের পথ নিয়ন্ত্রণ বা পরিচালনা করতে পারি যা ক্রমবর্ধমান সম্ভাবনাময় হয়ে উঠছে, আমাদের নীতির জন্য ধন্যবাদ।” বর্তমান সিপিআই মুদ্রাস্ফীতি মানে নিম্ন সুদের হারের খেলা শেষ হয়ে যাচ্ছে। কয়েক দশক ধরে নেওয়া সিদ্ধান্ত এবং এটি চিরকাল অব্যাহত থাকবে এই অনুমানে নেওয়া ঝুঁকির পরিপ্রেক্ষিতে, আমরা সম্ভবত অদূর ভবিষ্যতে অনেক মারাত্মক প্রতিফল দেখতে পাব।