450 তহবিলের মধ্যে একটি এলপি ইন্ডাস্ট্রি ভেঞ্চারস বলছে – টেকক্রাঞ্চ

আপনি যদি এই মুহূর্তে উদ্যোগের বাজারে কী ঘটছে তার উপর একটি পালস পেতে চেষ্টা করছেন, আপনি 22 বছর বয়সী, সান ফ্রান্সিসকো-ভিত্তিক বিনিয়োগ সংস্থা ইন্ডাস্ট্রি ভেঞ্চারসের প্রতিষ্ঠাতা হ্যান্স সুইল্ডেনসের সাথে কথা বলার চেয়ে খারাপ করতে পারেন।

ইন্ডাস্ট্রি ভেঞ্চারস এখন $5 বিলিয়ন সম্পদ পরিচালনা করছে – যা গত বছর প্রায় $1 বিলিয়ন সংগ্রহ করেছে – অসংখ্য কৌশল এবং যানবাহন জুড়ে। ফার্মটি সরাসরি বিনিয়োগ করে এবং ভেঞ্চার ফান্ডে বিনিয়োগ করে। এটি ছোট প্রযুক্তি কেনাকাটায় অংশগ্রহণ করে। এটি অন্যদের ক্রয় তহবিলের একটি সীমিত অংশীদার। এবং এটির একটি প্রাণবন্ত সেকেন্ডারি ব্যবসা রয়েছে, তাই এটি জানে যে লোকেরা কখন কোম্পানিগুলিতে অংশীদারিত্ব বিক্রির জন্য উন্মুক্ত, কখন তারা তা নয় এবং কোথায় বাজার প্রায় সবকিছুর মূল্য নির্ধারণ করে।

আমরা গতকাল সুইল্ডেন্সের সাথে যোগাযোগ করেছি, যার ফার্মের এখন বে এরিয়া ছাড়াও লন্ডন এবং আলেকজান্দ্রিয়া, ভিএতে অফিস রয়েছে। প্রায় এক ঘণ্টা ধরে, তিনি ভিসি ডিস্ট্রিবিউশন থেকে শুরু করে সেকেন্ডারি মার্কেট, বিনিয়োগকারীদের রক্ষা করার জন্য যে ধরনের চুক্তির শর্তাবলীর পুনঃআবির্ভাব পর্যন্ত সমস্ত কিছু সম্পর্কে অ্যানিমেটেডভাবে কথা বলেছেন এবং সাম্প্রতিক বছরগুলিতে প্রায় সম্পূর্ণরূপে অদৃশ্য হয়ে গেছে কারণ ভিসিগুলি পাওয়ার জন্য সম্ভাব্য বাধাগুলিকে দূরে সরিয়ে দিয়েছে। চুক্তি সম্পন্ন

নীচে সেই চ্যাটের কিছু হাইলাইট রয়েছে, যা বর্তমান অবস্থার একটি দরকারী স্ন্যাপশট অফার করে যা অন্যান্য বিনিয়োগকারীরা – এবং প্রতিষ্ঠাতারা – এই মুহূর্তে নিম্নলিখিতগুলি থেকে উপকৃত হতে পারে, এমনকি যখন সুইল্ডেন্স নিজেই প্রস্তাব করে যে এই মুহূর্তটি একটি ব্লিপ হতে পারে৷ পাঠকদের জন্য যারা VC-এর বাইরে কাজ করেন, আমরা আমাদের নিজস্ব কিছু নোট বন্ধনীতে স্তরিত করেছি যাতে তিনি ব্যবহার করছেন এমন কিছু শর্তাবলী ব্যাখ্যা করতে।

TC: জানুয়ারী থেকে, আমরা শুনে আসছি যে অনেক দেরী-পর্যায়ের বিনিয়োগকারী পাবলিকলি ট্রেড করা শেয়ারগুলিতে বেশি আগ্রহী যার দাম নাক ডাকা হয়ে গেছে। আপনি দেরী পর্যায়ে ভিসি একটি পুলব্যাক দেখছেন?

HS: দেরী-পর্যায়ে, প্রাক-আইপিও ইউনিকর্ন রাউন্ডের সাথে, আমরা দেখতে পাচ্ছি যে সেগুলি সম্পূর্ণ হতে চলেছে কিন্তু কাঠামোর সাথে।

আপনি চুক্তি শর্তাবলী মানে? আপনি কি ধরনের দেখছেন?

যেমন দেড় গুণ বিনিয়োগকারীদের টাকা ফেরত, প্লাস অংশগ্রহণ। [Translation: VCs are now asking for so-called preferred shares, where they get their money before anyone else gets paid — including the founders —  in a liquidity event.]

অথবা সিনিয়র 1.75x একটি আইপিওতে অ্যান্টি-ডিলিউশন র্যাচেট সহ। [Anti-dilution provisions are clauses that allow investors the right to maintain their ownership percentages in the event that new shares are issued.]

অথবা 20% IRR এর ন্যূনতম চক্রবৃদ্ধি রিটার্ন বাধা। [The hurdle rate is the minimum rate of return on an investment that will offset the investor’s costs. The basic gist here, of course, is that investors are starting to require downside protection.]

বাজারের সেই পর্যায়ে অনেক কিছু ঘটছে যেখানে কোম্পানিগুলির আয় হয়তো $100 মিলিয়ন কিন্তু তাদের শেষ রাউন্ড $5 বিলিয়ন মূল্যায়নে সম্পন্ন হয়েছিল। তাই নতুন অর্থায়ন ঘটছে, কিন্তু তারা কাঠামোর সাথে ঘটছে যাতে তারা একটি উচ্চ-ফলন ঋণ-ইকুইটি উপকরণের মতো দেখায়।

কখন এই বিধানগুলি মেয়াদী শীটে প্রদর্শিত হতে শুরু করে?

এটা এক বা দুই মাস আগে ঘটতে শুরু. জানুয়ারিতে, জিনিসগুলি ছিল [still operating much as they have been]. এবং তারপরে ফেব্রুয়ারি এবং মার্চ এই দুটি মাস ছিল যে লোকেরা তাদের পাবলিক স্টক পোর্টফোলিওতে প্রতিদিনের পতনের সম্মুখীন হতে শুরু করেছিল। প্রায় এক মাস আগে যখন অনেক ক্রসওভার তহবিল এবং হেজ তহবিলগুলি হয় যেখানে তারা বিনিয়োগ করেছিল, বা তাদের অর্থায়নের শর্তাবলী পুনর্বিন্যাস করা হয়। তাই মিউচুয়াল ফান্ড, হেজ ফান্ড, প্রাইভেট ইক্যুইটি সংস্থাগুলি – তারা বেশিরভাগই এখন সিকিউরিটিজে কাঠামোতে নেমে যাচ্ছে।

ভিসি কি চুক্তিতে এই একই শর্ত ঢোকাচ্ছেন না?

এখন পর্যন্ত, আমরা IVP, Meritech, DFJ Growth, এর মতো খুব বেশি প্রথাগত তহবিল দেখিনি। [or] আইকনিক স্ট্রাকচার ড্রপ যতটা। আমি এখন মনে করি যে এটি ঘটছে এবং সিইওরা এতে সম্মত হচ্ছেন এবং বাজারের অন্য সবাই যারা একটি উদ্যোগ বিনিয়োগকারী তারা এই সিকিউরিটিগুলি দেখছেন, আপনি সম্ভবত দেখতে শুরু করবেন [the terms] পপিং আপ [including from] তাদের মধ্যে কিছু. কিন্তু অনেক ভেঞ্চার ফার্ম এবং গ্রোথ ফার্ম যেগুলো বেশি ভেঞ্চার-y তারা বাজারের নিচে সিরিজ B এবং C ডিলে চলে গেছে এবং এই উচ্চ-মূল্যের রাউন্ড এড়িয়ে গেছে।

আমরা টাইগার গ্লোবাল সম্পর্কে অনেক কিছু শুনি। সাম্প্রতিক বছরগুলোতে হেজ ফান্ড ওয়ার্ল্ড এবং অন্যান্য অংশ থেকে কতজন খেলোয়াড় বাজারে এসেছে বলে আপনি মনে করেন?

সাইড ফান্ড সহ অনেক হেজ ফান্ড আছে যেগুলো 10-বছরের ক্রসওভার যানবাহন। আছে, মত, তাদের 30. তারপরে প্রাইভেট ইক্যুইটি দিকে, আরও 20টি বাইআউট ফান্ড বা মিউচুয়াল ফান্ড রয়েছে যাদের গ্রোথ টিম রয়েছে। সুতরাং যে একটি ভাল 50 থেকে 75 লোক যে সব জায়গায় কাঠামো ড্রপ করা হয়.

আমি এখনই মনে করি আপনি যদি একজন সিইও হন, এবং আপনি আপনার রাউন্ড উত্থাপন করেন এবং এটি ছিল [a valuation of] $10 বিলিয়ন এবং আপনার $100 মিলিয়ন রাজস্ব রয়েছে এবং আপনাকে অর্থায়ন বাড়াতে হবে না, আপনি যাচ্ছেন না [raise again]. আপনি যদি অর্থায়ন বাড়াতে চান এবং আপনি আপনার ‘শিরোনাম মান’ যেখানে এটি আছে সেখানে রাখতে চান, 75% সম্ভাবনা রয়েছে যে আপনি কাঠামোটি করতে যাচ্ছেন।

এখনও আপ রাউন্ডগুলি ঘটছে, তবে বেশিরভাগ আপ রাউন্ডগুলি ইতিমধ্যেই Q4 এ প্রক্রিয়াধীন ছিল৷

আপনি অন্য ভেঞ্চার ফান্ডে একজন এলপি। আপনি একটি রিটার্ন দৃষ্টিকোণ থেকে কি দেখছেন?

ভেঞ্চার ফান্ড স্টক ডিস্ট্রিবিউশনে ব্যাপকভাবে হ্রাস পেয়েছে কারণ সমস্ত স্টক হ্যামার হয়ে গেছে [and] উদ্যোক্তা তহবিল ঠিক যখন স্টক যাচ্ছে তখন বিতরণ না করার [down]. কিছু [shares] তারা এখন জানুয়ারীতে যা ছিল তা থেকে সাহায্য করা হয়, তাই সমস্ত উদ্যোগ তহবিল নির্ধারণ করার চেষ্টা করছে যে তারা ধরে আছে কি না এবং সাধারণভাবে, তারা ধরে রেখেছে। গত তিন মাসে অনেক ভেঞ্চার ফান্ড বিতরণ করেনি। এটি একটি বিশাল ড্রপ হয়েছে. আমরা প্রতি দিন বিতরণ পেতাম। আমি 450 ভেঞ্চার ফান্ডে আছি, তাই আমি একটি এলপি হিসাবে পুরো বাজারের এক তৃতীয়াংশের মত দেখি, এবং আমরা প্রতিদিন, প্রতি দিন একটি চেক পেতাম। এখন, এই ত্রৈমাসিকে, এটি প্রতি দুই সপ্তাহে একটির মতো; নগদ এবং স্টক বিতরণ উভয় ক্ষেত্রেই এটি একটি প্রস্থান বিতরণ দৃষ্টিকোণ থেকে 80% থেকে 90% ড্রপ।

বাহ, যদিও ন্যায্যতার দিক থেকে, গত বছর বিতরণের দিক থেকে তুলনামূলকভাবে খুব বেশি ছিল।

গত বছর ছিল ব্যাপক। প্রতিদিন থেকে অন্য দিন, আপনি স্টক পেয়েছেন — কিছু কেনাকাটা হয়েছে বা কিছু প্রকাশ্যে এসেছে। তাই এলপিদের টাকা ফেরত পাওয়ার ক্ষেত্রে এ বছর খারাপ হয়েছে। এবং তারপর স্টাফ যে [has] এই বছর বিতরণ করা হয়েছে, এটি অধিকাংশ অর্ধেক কাটা হয়েছে. দিদি এবং রবিনহুড উভয়ই বিতরণ ছিল যা জানুয়ারি, ফেব্রুয়ারিতে হয়েছিল — এই বছরের দুটি বৃহত্তম স্টক বিতরণ ছিল [for many investors] — আর দিদি খুলে গেল তিন থেকে চার টাকায় আর এখন দুই টাকা; রবিন হুড [was distributed] $15 এ এবং এখন এটি $11 এবং এর আইপিও মূল্য [in August] যা $35।

আপনার তহবিল ব্যবস্থাপকের টুপি পরে, আপনি কি একই কাজ করছেন, আপনার শেয়ারের উপর ঝুলে আছেন এই আশায় যে দাম পুনরায় বাড়বে?

গত বছর আমাদের একটি নীতি ছিল যেখানে আমরা নির্দিষ্ট সময়ের মধ্যে স্বয়ংক্রিয়ভাবে জিনিস বিক্রি করি, কিন্তু গত বছরের শেষে এবং জানুয়ারিতে, যখন জিনিসগুলি পেতে শুরু করে [more turbulent] এবং আমরা জানতাম না যে বাজার আবার বাউন্স হবে কি না, আমাদের কাছে অর্থপূর্ণ মূল্যের দুটি সিকিউরিটি ছিল যা আমাদের বিক্রি করা উচিত ছিল কিন্তু আমরা ধরে রেখেছি এবং এখনও ধরে রেখেছি। সুতরাং আমরা একই নৌকায় আছি, যেখানে আমরা দুটি জিনিস পেয়েছি যা আমরা ধরে রাখছি যে আমরা বিক্রি বা বিতরণ করতে চাই না।

প্রথম ত্রৈমাসিকে যা ঘটেছিল তা বিবেচনা করে আপনি কি কোম্পানির সেকেন্ডারি শেয়ার কেনার বা এমনকি তহবিল পোর্টফোলিও কেনার আরও সুযোগ দেখছেন?

ভেঞ্চার ফান্ড রিপোর্ট [their net asset value] ত্রৈমাসিক, এবং আমি Q4 পেয়েছি [reports] সবকিছু জুড়ে এবং আমি Q1 এর জন্য অপেক্ষা করছি [reports, which reflect performance through March 31].

যদি একটি তহবিল পাবলিক স্টক রাখে – আক্ষরিক অর্থে তাদের মধ্যে যেকোনও Q1 তে – এটি সেই জিনিসগুলির উপর একটি মার্কডাউন হতে চলেছে। কিন্তু এখন থেকে এক বা দুই মাস পর্যন্ত এটি আপনার মূলধন অ্যাকাউন্টে রিপোর্ট করা যাচ্ছে না। তাই আমরা দেখতে অপেক্ষা করছি কিভাবে যে সব flushes আউট এবং [these other fund managers] এটা ফ্লাশ আউট দেখতে চান, খুব ডান?

মানে, আপনি যদি একটি বাড়ির মালিক হন এবং ডিসেম্বরে এটির মূল্য ছিল দশ মিলিয়ন টাকা, এবং এখন, চার মাস পরে, এটির মূল্য 6 মিলিয়ন টাকা, আপনি কি বিক্রি করবেন? আপনি হবে, ‘কি হয়েছে? এটা কিভাবে সম্ভব?’ যদি কেউ এসে আপনার প্রতিবেশীর বাড়ি $5 মিলিয়নে কিনে নেয়, যদিও, আপনি এইরকম, ‘ঠিক আছে, আমি বুঝেছি, ঠিক আছে। এটা আসলে নেমে গেছে। এটা স্ফীত ছিল।’

Related Posts